中國全面降准已落地 大水漫灌到誰家?(圖)


降准 中國央行 貨幣 股市
9月16日,中國央行正式實施全面降准。(圖片來源:Adobe Stock)

【看中國2019年9月18日訊】(看中國記者金唐、李若蘭綜合報導)9月16日,中國央行正式實施全面降准,釋放長期資金約9,000億元人民幣基礎貨幣,按貨幣乘數6.22計,將產生5.58萬億元人民幣的廣義貨幣(M2)。大水漫灌之下,市場反應如何?歷來每次降准,都要提到解決中小微企業、實體企業的融資難、融資貴的問題,可是最終都和中小企業無緣。這次會例外嗎?降准對中國股市、債市、樓市影響幾何?流動資金最終會不會流入房地產?我們一起分析。

降准之後 A股反應平平

9月16日,中國A股上證指數高開低走,成交量波瀾不驚,盤面小幅收陰。9月17日直接跳空低開低走,收盤中陰,填補了9月6日(宣布降准日)的跳空高開缺口。翻一翻歷史,A股從來沒有因為降准而由熊轉牛。從降准落地首兩日的表現看,短期看降准對A股的直接作用十分有限,市場反應平平。道理很簡單,股市是經濟的晴雨表。如今中美貿易戰前景撲朔迷離,中國經濟下行壓力增大,股市自然低迷不振。

債市或將區間持續震盪

經濟低迷時,資金會湧向避險資產,利率債等債券資產因為穩定的收益和較好的安全性有較高的配置價值。近期,債券市場行情膠著,10年期國債收益率始終徘徊於3%,不能有效突破下行。這次降准有利於帶動短端利率下行,從而打開長端利率的下行空間。

本次降准的目標是降成本、調結構,如果接下來中國央行下調基準利率或其他公開市場操作工具利率,屆時利率債、高信用等級債會有較好的配置機會。否則,會維持區間持續震盪的行情。

房住不炒 市場糾結

樓市方面,中國不斷收緊的「房住不炒」的調控政策,導致樓市持續下行。中原地產研究中心的統計數據顯示,2019年1-8月,全國出臺的各類房地產調控政策高達367次,比去年同期的315次上漲了17%,刷新歷史同期新高。

9月16日,中國統計局發布2019年前8月房地產的相關數據。前8月全國商品房銷售面積一直處於同比負增長狀態,平均成交單價持續下降。從單月數據看,8月全國商品房平均交易價格為9,346元/平方米,比7月的9,590元/平方米有所下降。

此前,《中國證券報》評論文章強調稱,降准帶來的資金面寬鬆和銀行資金成本下降,不能與刺激房地產掛鉤,更不會演變為樓市「盛宴」。在「房住不炒」的基調下,樓市調控將繼續從嚴,參照市場報價利率(LPR)的房貸利率將維持穩定甚至略有上升。

不過,《路透社》也有分析文章指出,暫時未看到降准所釋放的流動性傳導至房地產行業,但不排除第四季至明年首季內地會放鬆房地產的信託融資。星展香港研究部中國房地產業分析主管王丹表示,雖然暫時未看到降准的影響,但相信最終仍是會利好房地產市場。「現在一邊降准,一邊喊錢絕對不能流進房地產,所以其實大家會等。」她又指,銀行手裡有錢,亦希望調整債務本身的債務結構,它們亦樂意做按揭生意,只是暫時不能立刻就放,要等一等。

降准後流動性進實體經濟仍不樂觀

降准首日有1,600億逆回購到期,因此中國央行實現流動性淨投放6,400億。據《21世紀經濟報導》記者報導,當日,銀行間流動性整體寬鬆,但非銀資金仍有緊張。

值得注意的是,在9月16日銀行間資金利率回落的情況下,中國各交易所大部分期限資金利率卻全線上浮。比如深交所R-001、R-002、R-003分別報價2.75%、2.45%、2.61%,分別較上一跤易日上行25BP、45BP、151BP。

非銀利率的上行反應了市場對風險的評估和控制預期。

《21世紀經濟報導》採訪到的上海某大型基金公司資金交易員表示,最近交易所利率明顯比銀行間要高。參與交易所拆借的主要是非銀機構,部分機構難以借到錢,所以價格沒有下來,其實背後還是流動性分化。

從信用債方面來看,雖然貨幣寬鬆環境支持信用債行情,但信用分層現象短期難以扭轉,民營企業違約事件頻繁發生,中低等級信用債流動性壓力加劇。

在業內專業人士看來,更關鍵的因素在於打通貨幣政策傳導渠道,使銀行間資金利率的下行帶動實體經濟貸款利率下行。不能老讓資金淤積在銀行間空轉,要讓資金傳導至實體經濟。如何壓縮銀行同業資產規模,倒逼銀行流動性更多的通過信貸投放,讓降准釋放的資金進入實體經濟,這是中國央行和政府一直以來很頭疼、很難解決的的問題。

問題在於,歷史上中國央行每次降准降息,並不能有效解決實體經濟的增長問題。央行釋放的天量的流動性資金最終會通過各種方式直接或間接流入房地產,或者進入股市,推升房地產或股市泡沫,真正能進入實體企業的資金始終有限。就算進入實體企業,也是國企、央企容易以更低成本獲得銀行信貸資金,民企、中小微企業要想低成本獲得銀行信貸資金仍然困難,資金擠出效應十分明顯。這也是中國「影子銀行」盛行而民間借貸成本高居不下的真實處境。

這麼看,中國央行大水漫灌後,流動性是否能進入實體經濟不容樂觀。


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