【大紀元2026年09月07日訊】（大紀元記者任義綜合報導）信用評級機構標普全球與知名投行大摩（Morgan Stanley）分別發布報告，從信用評級和會計披露兩個角度，指出科技巨頭未來AI（人工智能）支出最高達到7萬億美元，但傳統財務報表可能嚴重低估了真實風險。
標普全球評級（S&P Global Ratings）在9月3日發布了信用展望報告，在業界與華爾街引發的轟動持續發酵。報告直言，全球前六個超大規模（Hyperscalers）科技巨頭到2030年AI資本支出或高達7萬億美元，但信用承壓，面臨信用評級調降壓力。
這六家公司是微軟（Microsoft）、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜（Amazon）、Meta（Facebook母公司）、甲骨文（Oracle）和SpaceX。作為債券信用評級機構，標普篩選出這六家公司的標準，是它們在債市大量舉債和簽下龐大表外長期協議。
報告表示，隨著投資規模持續膨脹，AI活動與美國私營部門經濟成長的關聯也日益緊密，潛在信用風險開始受到關注。其中有兩個核心問題，一是科技巨頭迄今仍缺乏對AI投資報酬率（ROI）的量化數據，二是AI基礎建設背後的融資模式日益複雜，包括債務、租賃承諾及電力購買協議等多種安排。
報告說，儘管AI投資報酬率對信用評級判斷至關重要，但前六大科技巨頭均未量化披露AI投資的回報。其中，亞馬遜面臨AA評級受到壓力的風險；至於甲骨文，若信用評級進一步遭到下調，則可能直接落入垃圾級債券範疇，考慮到甲骨文約有1170億美元具有指數相關的美元債券，若發生降級，將成為債券市場的重要事件。
標普認為，相關數據可能難以計算，也可能是企業選擇不對外揭露。由於缺乏這項關鍵資訊，評級機構只能採用基準假設，即科技公司大致清楚自身投資方向，且目前及未來的AI投資最終將帶來回報。不過，即使是投資級企業，也不可能無限制增加債務等負擔，因此已針對各家公司設定可能觸發評級下調的臨界門檻。
標普同時警告，超大規模科技巨頭之間已形成日益複雜的「循環融資」生態，相關安排包括剩餘價值擔保、照付不議協議、芯片融資、租賃負債、電力購買協議、兜底擔保，以及直接股權投資等。這些融資安排單獨來看或許仍在企業可控範圍內，但若AI需求突然大幅下滑，原本分散的風險可能因彼此高度關聯而同時爆發。即使是資本實力最雄厚、獲利能力最強的企業，在經濟下行期間也可能承受重大壓力。
大摩（Morgan Stanley）在9月初的一份報告首次通過拆解科技巨頭財報的「隱藏腳注（Footnotes）」，揭示了科技巨頭為了AI投資的龐大表外「影子債務」。
報告估算，谷歌、微軟和英偉達等七家科技巨頭已承諾支出約3萬億美元，用於AI相關基礎設施，但這些支出承諾並未計入資產負債表。AI競賽的資本負擔正向表外融資延伸，傳統財務報表可能低估科技巨頭的實際風險敞口。
其中，包含約1.1萬億至1.2萬億美元「尚未開始履行的基礎設施租賃契約」（即數據中心建好前不記入資產負債表），以及1.7萬億至1.9萬億美元的芯片、服務器長期採購協議。
報告還披露了一個關鍵的四層金融鏈條，科技巨頭們通過提供長期租賃背書、信用擔保和客戶預付款，讓下游的初創企業或數據中心開發商去銀行貸款加槓桿。
報告警告，科技巨頭們的資本開支已經開始超越其自身的現金流產生能力，如谷歌和亞馬遜近期已出現自由現金流為負，需要不斷發行債券維繫開支。
英國《經濟學人》的評論認為，AI熱潮確實存在一些令人聯想到早前網絡泡沫的共同特徵，包括新技術快速崛起、科技股出現歷史性牛市，以及科技巨頭估值急劇攀升。而這些科技巨頭的「影子債務」規模相當龐大，甚至可能持續攀升。
責任編輯：鄭浩宇#
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