【大纪元2026年09月07日讯】（大纪元记者任义综合报导）信用评级机构标普全球与知名投行大摩（Morgan Stanley）分别发布报告，从信用评级和会计披露两个角度，指出科技巨头未来AI（人工智能）支出最高达到7万亿美元，但传统财务报表可能严重低估了真实风险。
标普全球评级（S&P Global Ratings）在9月3日发布了信用展望报告，在业界与华尔街引发的轰动持续发酵。报告直言，全球前六个超大规模（Hyperscalers）科技巨头到2030年AI资本支出或高达7万亿美元，但信用承压，面临信用评级调降压力。
这六家公司是微软（Microsoft）、谷歌母公司Alphabet、亚马逊（Amazon）、Meta（Facebook母公司）、甲骨文（Oracle）和SpaceX。作为债券信用评级机构，标普筛选出这六家公司的标准，是它们在债市大量举债和签下庞大表外长期协议。
报告表示，随着投资规模持续膨胀，AI活动与美国私营部门经济成长的关联也日益紧密，潜在信用风险开始受到关注。其中有两个核心问题，一是科技巨头迄今仍缺乏对AI投资报酬率（ROI）的量化数据，二是AI基础建设背后的融资模式日益复杂，包括债务、租赁承诺及电力购买协议等多种安排。
报告说，尽管AI投资报酬率对信用评级判断至关重要，但前六大科技巨头均未量化披露AI投资的回报。其中，亚马逊面临AA评级受到压力的风险；至于甲骨文，若信用评级进一步遭到下调，则可能直接落入垃圾级债券范畴，考虑到甲骨文约有1170亿美元具有指数相关的美元债券，若发生降级，将成为债券市场的重要事件。
标普认为，相关数据可能难以计算，也可能是企业选择不对外揭露。由于缺乏这项关键资讯，评级机构只能采用基准假设，即科技公司大致清楚自身投资方向，且目前及未来的AI投资最终将带来回报。不过，即使是投资级企业，也不可能无限制增加债务等负担，因此已针对各家公司设定可能触发评级下调的临界门槛。
标普同时警告，超大规模科技巨头之间已形成日益复杂的“循环融资”生态，相关安排包括剩余价值担保、照付不议协议、芯片融资、租赁负债、电力购买协议、兜底担保，以及直接股权投资等。这些融资安排单独来看或许仍在企业可控范围内，但若AI需求突然大幅下滑，原本分散的风险可能因彼此高度关联而同时爆发。即使是资本实力最雄厚、获利能力最强的企业，在经济下行期间也可能承受重大压力。
大摩（Morgan Stanley）在9月初的一份报告首次通过拆解科技巨头财报的“隐藏脚注（Footnotes）”，揭示了科技巨头为了AI投资的庞大表外“影子债务”。
报告估算，谷歌、微软和英伟达等七家科技巨头已承诺支出约3万亿美元，用于AI相关基础设施，但这些支出承诺并未计入资产负债表。AI竞赛的资本负担正向表外融资延伸，传统财务报表可能低估科技巨头的实际风险敞口。
其中，包含约1.1万亿至1.2万亿美元“尚未开始履行的基础设施租赁契约”（即数据中心建好前不记入资产负债表），以及1.7万亿至1.9万亿美元的芯片、服务器长期采购协议。
报告还披露了一个关键的四层金融链条，科技巨头们通过提供长期租赁背书、信用担保和客户预付款，让下游的初创企业或数据中心开发商去银行贷款加杠杆。
报告警告，科技巨头们的资本开支已经开始超越其自身的现金流产生能力，如谷歌和亚马逊近期已出现自由现金流为负，需要不断发行债券维系开支。
英国《经济学人》的评论认为，AI热潮确实存在一些令人联想到早前网络泡沫的共同特征，包括新技术快速崛起、科技股出现历史性牛市，以及科技巨头估值急剧攀升。而这些科技巨头的“影子债务”规模相当庞大，甚至可能持续攀升。
责任编辑：郑浩宇#
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